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国泰君安期货市场分析师
张驰宁 投资咨询证号：Z0020302
白银在过去一年里表现亮眼，全年累计涨幅超过120%（参考沪银主力合约），让不少投资者心动。很多机构对2026年的白银行情也保持乐观态度，这波“银”势汹汹的行情，吸引了越来越多投资者想要分一杯羹。
那么，如果想在白银的这轮行情里上车补票，短期应该关注哪些关键要素呢？
【首先，我们需要先理解元旦前的回调】
元旦前白银的回调，更多是资金层面的影响：芝商所和上期所同步提高交易保证金，削弱了多头在高位继续投机的动力；加之元旦假期临近，部分资金为规避不确定风险，选择提前减仓落袋为安，两方面因素共同推动了银价的短期调整。
但是！影响白银的核心逻辑并没有改变，白银的现实端仍然表现偏紧。元旦期间，白银租赁利率还出现了上升，同时各个市场的白银虚实比也仍旧偏低。以上信息可以给我们跟踪白银带来一些启发。
【白银的几个细节观测】
节前资金部分离场造成的回调，那首先我们就可以看看资金在节后是否选择了回归。通常我们可以从三个维度观察。
第一个是海外ETF持仓，它主要反映国际市场对白银的买卖动向。全球最大的白银ETF——iShare Silver Trust的仓位变化尤其值得关注，其持仓增减往往反映了大型机构对白银后市的态度。若机构持续看好，资金往往会通过ETF渠道稳步流入，而持仓规模的上升通常被视为市场的积极信号。
资料来源：Wind、国泰君安期货研究所
第二个是CFTC白银非商业持仓，这个数据反映专业投资机构（如对冲基金、资产管理公司）的头寸情况。这些机构的持仓变化能更多影响市场情绪，净多头持仓增加常被市场认为是积极信号。该类数据每周五公布。
资料来源：Wind、国泰君安期货研究所
第三个是国内期货盘面持仓，在过去一段时间白银的上涨中，国内白银期货主力合约大部分时间是减仓上行，显示资金主动推涨的动力有限。如果在新的一年，盘面转为增仓上行，那将或是一个更稳健的乐观信号。
【除了资金动态，我们还要关注白银上涨的核心逻辑——现货紧张、库存低位的现状是否进一步加剧。】
对于这些方面，海外市场的租赁利率、COMEX白银库存、上海黄金交易所白银库存、白银期货库存都可以成为核心的观测方向。他们分别展现了海外、国内白银现货供需以及期货交割的压力大小，也能很直观地反映出白银所面临的现实端问题。
资料来源：Wind、国泰君安期货研究所
作为期货投资者，可以从影响白银的核心细节出发，密切关注资金动向与现货供需变化，这有助于你对市场潜在的波动保持敏感。当然，白银期货波动较大，仓位管理始终是关键。机会永远青睐有准备的人，而风险也从未远离。在这个市场中长久生存，才是在万千投资者中脱颖而出的根本。
截稿时间：2026年1月6日10点48分
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责任编辑：李铁民
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